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08月24日

什么是資產負債率?不懂的快來看看吧!

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 什么是資產負債率?相信很多人對此都有些不明所以,那這所謂的資產負債率到底是什么呢?  什么是資產負債率?   資產負債率,從字面上就可以理解出一個大致的意思了,這所謂的資產負債率指的就是,資產負債的總額比率,當然了,如果官方一點的解釋,就是指負債總金額與資產總金額的一個比率,大家可不要小看這個比率,這個比率可是能夠清楚明白的看清楚一個企業的盈虧率,企業中到底有多少資產是債務,更為重要的便是,這個比率是完全可以查看出該企業如今的財務狀況是否穩定,眾所周知,一個公司的財務可以說是公司的支柱,如果連財務狀況都不穩定了,那么這個公司距離破產也只是時間問題了,除非有人投資將這個資產漏洞補上。   當然了,資產

08月23日

究竟股票資產停牌重組,是不是一件好事呢?

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股票資產停牌重組,很多股民和投資者都比較關心這個問題。比方說如果一個股票停盤的話,意味著將會進行重大的資產重組,預計將會停很長時間。那么問題就來了,很多投資者可能會擔心自己,放在里面的錢那么久,等到復牌的時候會不會虧了呢?很多人也擔心,這樣做到底是好事呢?還是壞事呢?其實股票資產停牌重組,是企業為了改組上市公司,對原來企業的資產和負債進行合理的劃分和結構調整。主要是通過合并分立的方式,將這些資產重新劃分。換成小意思來講,單純的是對資產和負債進行劃分和重組,大方面來說,可能還包括人事方面,還有管理體制,甚至公司老板的去向等。這種情況也就意外這公司內部的重大調整,那么這種重組是好的嘛,多數都是好消息。在我國市場經濟體質下,只要一般重組就不會失敗的。甚至有些公司股票復牌之后,還會很多漲停板,價格很

05月27日

上市公司進行MBO對股票有哪些影響?

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MBO是ManagementBuy-out的英文簡稱,中文意思是管理層收購的意思。它最初是上市公司管理層以取得公司控制權為目的發動的一種股份收購,后來發展成為較為普遍的公司的管理者或經理層利用借貸所融資本或股權交易收購本公司的股份,從而改變本公司的所有權結構、控制權結構和資產結構,進而達到重組本公司的目的并獲得預期收益的一種收購行為。收購特點 1、MBO的主要投資者是目標公司的經理和管理人員,他們往往對該公司非常了解,  并有很強的經營管理能力。通過MBO,他們的身份由單一的經營者角色變為  所有者與經營者合一的雙重身份。2、MBO主要通過借貸融資來完成的,因此,MBO的財務由優先債(先償債務)、次級債(后償債務)與股權三者構成。目標公司

12月28日

公司基本面分析18:常見估值方法誤用

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公司基本面分析18:常見估值方法誤用一些專門尋找便宜貨的投資者認為不管什么股票只要它的市盈率低就應該買下來,但是這種投資策略對我來說沒有什么意義。我們不應該拿蘋果與桔子相比,因此對于陶氏化學公司股票而言明顯偏低的市盈率,對于沃爾瑪公司股票而言卻并非如此。—-《彼得?林奇的成功投資》第九章我避而不買的股票錯誤的方法顯然不可能帶來正確的結論,對正確方法的錯誤使用也是一樣。任何一種估值方法都有其使用前提和局限性,突破了這個范圍,方法不僅會無益反而會有害。由于對使用前提和局限性的普遍忽視,在估值實踐中各類方法的誤用層出不窮。實際上,辨認和避免這些誤用并不困難,只要回到企業內在價值的基本面影響要素,重新審視在各種估值方法的實際運用中是否較好地反映了這些要素以及其對內在價值的影響邏輯,很多錯誤

12月27日

公司基本面分析17:行業粗算估值法

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公司基本面分析17:行業粗算估值法這種結論或許比其他任何東西都能更深切地讓我們感受到,金融思維與普通的工商北思維之間所存在的日久彌深的鴻溝。一個難以令人置信的事實是,華爾街從來不問:“出售這家企業時能賣多少錢?”而這正應該是打算購買股票前應該問的第一個問題。——《證券分析》第四十二章資產負債表分析:賬面價值的意義以實業界的眼光對待證券投資是基本面分析的一個重要原則,但正如格雷厄姆所說,在現實世界中,證券市場的出價和實業界的出價之間總是存在巨大的鴻溝。案例:市場估值與用友軟件(600588)收購估值之間的差異2008年10月用友軟件(600588)以3.8億元現金收購北京方正春元科技發展有限公司的全部股權,該公司主要從事政府資源規劃軟件的開發和銷售。該筆收購是用友軟件2008年

12月26日

公司基本面分析16:不同的形式相同的本質

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公司基本面分析16:不同的形式相同的本質普k的標準如紅利率、市盈率或者市凈率,甚至增長率都與估價無關,除非它們到了給進出企業的現金流量或者流動時刻提供線索的程度。——《E菲特致股東的信》第六章會計與估值就像人們對自然、經濟等諸多領域內在規律認識的不斷深入一樣,在現代市場經濟存續的上百年中,人們對投資規律的認識也在不斷加深和成熟,并逐漸形成了一套相對完善的投資價值評估方法,各種估值方法在專業投資管理構中的使用已經非常普遍。但從現狀來看,估值方法在國內的應用時常陷入兩個極端,一端蒙蓋著高深莫測的面紗,神秘而遙遠,似乎只有某些大師才可能洞悉和掌握;另一端是隨意的濫用,似乎所謂估值就是如此簡單,可以直接放之四海而解決所有問題。所有這些都嚴重地損害著價值評估方法在中國的普及和應用。實

12月25日

公司基本面分析15:財務比率失真

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公司基本面分析15:財務比率失真經理們和投資者們都必須懂得,會計數字是企業估價的開始,而不是結尾……會計僅僅有助于業務思考,而永遠不能取代業務思考。——《巴菲特致股東的信》第六章會計與估值對基本面分析來說,無論是篩選潛在投資對象,還是對特定公司進行系統分析,財務比率都是重要的切入點。每一種財務比率都從一個角度展示了企業的某一方面特征,如ROE、毛利率、凈利率、周轉率等等。但與財務數據—樣,財務比率也可能由于種種原因而失真,對財務比率的僵化使用必然也會將分析引入歧途。財務比率失真的情況可以總結為兩種類型,一種是用于計算財務比率的財務數據本身就已經發生了扭曲,例如前文中介紹的各種凈利潤失真的情況,以及A股百貨類公司由于營業收入確認口徑而導致的所有與之有關的諸如毛利率、凈利率等財

12月24日

公司基本面分析14:會計玄機

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公司基本面分析14:會計玄機這些錯綜復雜的公司會計方法和財務政策,無疑為證券分析家的活動開辟了廣闊的天地。敏銳的探究工作具有無限的機會,包括周密的比較、發現并揭露與公布的“每股收益”所反映的情況大相徑庭的內幕。---《證券分析》第三十七章收益記錄的意義任何討論都必須有前提,會計準則和會計政策就是討論會計數據的前提。沒有這個前提,會計數據的經濟意義就必然是模糊的,甚至是扭曲的。2006年8月1日,財政部開始對《企業會計準則應用指南》征求意見,該會計準則將于2007年在上市公司范圍內應用。因此也引起了相關各方的廣泛討論。《上海證券報》8月3日一篇名為《新會計準則將使上市公司凈資產膨脹2500億》的文章頗具代表性。從文章字面或者作者希望表達的意愿來看,似乎會計準則的變化將引起股東

12月23日

公司基本面分析13:真實收益

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公司基本面分析13:真實收益每股收益可能是最常被引用的一項歷史財務績效指標,但是在評估公司績效時并不是很?有用。它綜合了融資、一次性項目和其他會掩蓋而不是揭示公司真實績效的因素。那種認為可以用凈回報和每股收益將績效抽象為一個數字的想法完全是錯誤的。僅僅用每股收益來衡量績效是有缺陷的,它忽略了權益資本的機會成本。另外,操縱凈回報與每股收益也是出奇的簡單,尤其是通過與公司經營繢效不相關的一些融資決策。——《價值評估(第四版)》第十三章繢效衡量凈利潤和EPS,一直以來就是企業考核管理層業績的核心指標,也是PE估值倍數的分母,反映股東的收益水平。但上市公司財務報表中所披露的凈利潤在很多方面都存在著對股東真實收益水平的扭曲,這些扭曲部分來源于會計的記錄方式,也部分來自于企業管理人員的

12月22日

公司基本面分析12:増長率幻覺

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公司基本面分析12:増長率幻覺投資者過高的未來預期使得貪婪欲望的面紗遮住了理性審視現實和真相的雙眼。恰恰是在分析師們預測說這些行業將永遠保持兩位數的增長速度時,這些行業不但不再增長反而開始下跌了。——《彼得?林奇的成功投資》第九章我避而不買的股票增長是資本市場的永恒話題,也是這個時代的核心主題,而且似乎已經成為中國資本市場傲視一切的堅實依靠。對企業價值而言,增長是毫無疑問的核心驅動要素,對未來增長的漠視和低估都將導致價值判斷的重大偏差,尤其在這個高速增長的年代。但現實中發生的絕大多數情況正好相反,上述擔心基本屬于杞人憂天,投資中人們對增長的期望就像生活中對愛情的憧憬一樣,雖然現實和理想之間常常存在巨大差距,但人們對她的熱情卻絲毫不減。更重要的是人們這種巨大的熱情實際上更多的是傾

12月21日

公司基本面分析11:一切從回報率開始

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公司基本面分析11:一切從回報率開始將價格的問題放在一邊,最值得擁有的公司是那種在一段很長的時期內能以非常高的回報率利用大筆不斷增值的資產。最不值得擁有的公司是那種必須,或者將要反其道而行之的公司——那就是一貫以非常低的回報率使用不斷膨脹的資產。——《巴菲特致股東的信》第二章公司財務與投資對企業回報率和增長率的理解和把握是基本面分析的核心內容,其他所有的分析都圍繞這兩個主題展開,可以說,其他因素都是通過驅動增長率和回報率這兩大核心因素而驅動企業價值的。因此,對于企業所有基本面信息的判斷最后都會歸結為對其回報率和增長率的判斷,同時對企業所有基本面信息的解讀也都應該從其對回報率和增長率的影響入手。正如麥肯錫公司的經典著作《價值評估》中所說:人們在埋頭于浩如煙海的數據時,卻很容易遺

12月20日

公司基本面分析10:持續的才是重要的

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公司基本面分析10:持續的才是重要的我們購買了幾家今年盈利幾乎肯定從1999年或2000年的高峰下降的公司。考慮到我們預計所有我們的公司不時地沉浮,這種下降對我們來說亳無差別。只有在投資銀行家的銷售演出中,盈利才會永遠上升。我們不關心顛簸;要緊的是全面的結局。——《巴菲特致股東的信》第五章兼并與收購探討企業的盈利能力當然是基本面分析的重要內容,而企業的收益記錄毫無疑問是上述分析的最主要切入點。因此EPS總是資本市場最為關注的指標。格雷厄姆在《證券分析》中對于收益記錄的指示作用有過專門表述:分析家面臨的第二個主要問題是,既往記錄在作為未來收益的指示器方面的功效。目前,這個問題是證券分析領域中最為重要但也是最不盡人意的環節。說它最為重要是因為,我們對以往的記錄所進行妁費盡心機的研究

12月19日

公司基本面分析9:杠桿的秘密

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公司基本面分析9:杠桿的秘密在此重復一下我們在尋找什么樣的公司……⑶在少量舉債或者不舉債時,公司的凈資產收益狀況良好.——《巴菲特致股東的信》第五章兼并與收購財務杠桿是資產負債表分析的另一個重要視角。作為富達基金繼彼得?林奇之后最有影響力的基金經理——波頓在接受國內媒體釆訪時曾這樣描述資產負債表分析,“最經常讓我蒙受損失的原因,往往就是資產負債表。資產負債表是我認為最重要的報表……如果不能完整地了解資產負債表,你就無法準確知道這家公司究竟借了多少錢,更無法知道它現在究竟有多么危險”。所謂杠桿就是指利用別人的資源來撬動自己的收益,其間的要訣在于資本運作的實際收益與支付的資源使用成本之間的差額0該差額使自有投資或者享受一塊超額收益,或者不得不承擔一部分額外損失。由于資源的使用成本

12月18日

公司基本面分析8:摻水與縮水

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公司基本面分析8:摻水與縮水大約一代人以前,當投資者通過分析資產負債表來確定他們持有的股票所依托的資產凈值時,這個凈值往往通過將固定資產按照遠高于其真實成本的價值賬而被人為地高估了。以平價發行的融資證券的價值因此而得以相應地高估。這種做法被稱為“股票摻水”,在當時是最為華爾街所不齒的一種行徑。“股票摻水”一詞現在已經從投資者的詞典中完全消失了,從財務的角度看,這是一個始料未及的變化。然而風水倒轉,戰前由于高估財產價值而導致的誤導性結杲,現在通過與此相反的策略,即低估資產價值,也同樣能夠獲得。抹殺工廠設備的價值,從而消除折舊費用,從而提高報告收益,從而增加股票價值^通過這樣一種手法就能夠確實增加證券的價值,這實在是一個匪夷所思的想法,但是華爾街卻默認了這種異想天開的邏輯;公

12月17日

公司基本面分析7:先有資產才有利潤

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公司基本面分析7:先有資產才有利潤隨著股票價值越來越集中地決定于收益表現,自營企業和投資方針這兩個概念之間出現了一道鴻溝。當企業家放下手中自家企業的財務報告,拿起另一家大公司的財務報告時,他顯然進入了一個新的、完全不同的價值世界。因為他肯定不會僅僅根據近期的經營業繢來評估自有企業,而無視企業的財務資源狀況。但是當企業家處于投資者或投機者的地位時,他卻做到面對公司的資產負債表而無動于衷,從幾個不同的方面來看,這種做法都使得他將自己置于非常不利的境地:第一,他耳聞目睹的是一系列和他的日常經營活動毫無聯系的新概念。第二,他不是采用由收益和資產因素共同提供的雙重價值檢驗,而是完全依賴其中一個檢驗,因而評判標準是不可靠的。第三,他情有獨鐘的這些收益4艮表變化的速度和劇烈程度都超過

12月16日

公司基本面分析6:現金流異化

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公司基本面分析6:現金流異化幼稚地斤斤計較會計利潤,勢將導致鍍損價值的決定。——《價值評估(第二版)》第三章現金至尊公司凈利潤的屢創新高當然可喜可賀,但基本面投資者必須清醒地認識到,如果這種變化并不能帶來公司現金流的同步變化,所謂的新高就很可能只是一個幻影,而且這種不同步背后還很可能隱藏著更為深刻的價值影響動因。依據間接法現金流量表的基本架構,一個企業的經營活動現金流和凈利潤之間的關系主要受四個因素的影響,財務費用、公允價值變動、營業外收入等非經營性因素;折舊攤銷等非現金性費用;存貨的變化、經營性應收的變化和經營性應付的變化。一般來說,如果沒有重大變化,公司當年的凈利潤應該與經營活動現金流具有一個相對穩定的關系。如果這種關系發生較大變化,就必須對其中的原因進行求證,以確定這種

12月15日

公司基本面分析5:再投資風險

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公司基本面分析5:再投資風險我們相信只有一條保留收益的正確理由,未限定用途的收益只能在有合理期望的時候才能留存——得到歷史證據的大力支持,或者適當地得到對未來周密分析的支持——也就是“對于股份公司留存的每一個美元,至少可以為所有者創造一美元的市場價值”。只有當留存的資產可以產生與投資者通常可以獲得的收益相等的,或者更高的收益時,這種情況才會出現。——《巴菲特致股東的信》第四章普通股對于基本面投資者來說,企業或資產的價值總是取決于三個要素,即能夠在未來獲取的自由現金的數量、產生的時間以及所面臨的風險。那么是不是在上述三個要素都被合理確定的前提下,就可以直接依據DCF的估值結果進行投資了呢?還不盡然,已經被創造出的自由現金的最終流向在很大程度上決定著上述估值結果與企業實際價值之

12月14日

公司基本面分析4:價值就是自由的現金

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公司基本面分析4:價值就是自由的現金現金流量折現以一種全面而又筒明的方式,囊括了所有影響公司價值的因素。此外,現金流量折現法得到了關于股票市場如何評估公司價值的研究結果的有力支持。——《價值評估(第二版)》第三章現金至尊基本面投資的核心是把握企業的內在價值,因此首要的問題是:這個內在價值是什么。如果連目的地都不清楚,其他所有的一切自然也就無從談起。就“價值”一詞本身而言,這個充滿主觀判斷的詞匯并不能給出確切的結論,同樣的事物在不同的人眼中常常具有不同的價值。但就投資而言,價值一詞卻不應有任何異議。因為無論是在西方還是東方,無論是投資一個數十億美元的項目還是去股市上買幾萬元股票,它們的目的都一樣,那就是獲取回報。因此,對企業內在價值的理解,關鍵就在于什么是企業真正創造的回報。是

12月13日

公司基本面分析3:財務模型的重要性

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公司基本面分析3:財務模型的重要性最糟糕的事情就是模型,電子表單。比如說所羅門兄弟,他們擁有所有這樣的模型,但是,你知道,結果他們倒閉了。——沃倫?巴菲特《財富》2008年6月期當有著85年歷史的貝爾斯登轟然倒下時,面對《財富》雜志的記者,巴菲特提到了“糟糕的模型”。緊接著美國第三大和第四大投資銀行美林和雷曼也紛紛倒下,它們同樣擁有那些“糟糕的模型”。在國內,財務模型即便是在專業投資分析人員中的應用也非常有限,而絕大多數所謂的模型分析只不過是一張損益表的預測。實際上,在國內當前的投資氛圍中,財務模型在很多時候充其量只是起到一種粉飾作用,只是讓三張財務報表看上去相對完整,讓研究報告看上去更為專業。在這種境況下強調財務模型的重要性或許真的有點不合時宜。但從我們的認識和經驗來看,如

12月12日

公司基本面分析2:艱苦的行程

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公司基本面分析2:艱苦的行程成功的投資是簡單的,但實現起來并不容易。個股的選擇需要大量艱苦的工作、訓練和時間的投入(和金錢的投入一樣)。希望以很少的付出賺取大量的金錢,就如同希望第一次拿起球桿的人就能打出一輪精彩的高爾夫球賽一樣不現實。——《股市真規則》序言美國著名的基金評級機構——晨星公司以“挑選好股票是艱難的”作為其出版物《股市真規則》的序言,這在很大程度上似乎與很多投資者的認識相反。在我們周圍似乎到處都是精于投資的股神,在他們眼里投資股票根本就輕而易舉。也正是這種認識促使很多人不假思索又義無反顧地投入到股票投資的大軍中來。但任何一個對自己和現實有理智認識的人都能從常識上判斷,那個似乎是唾手可得的成功很可能是海市蜃樓,甚至是一個絢麗的陷阱,讓你在不知不覺中充當了巴菲特所

12月07日

公司基本面分析1:把握能把握的機會

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把握能把握的機會有諷刺意味的是當“愚笨的”錢認識到其局限性時,就變得聰明了。——《巴菲特致股東的信》第二章公司財務與投資當人們在股票市場進行投資時,極為方便的流動性容易使人產生幻覺,即投資的本質就是“低價買入和高價賣出”。從股價那誘惑性的波動來看,似乎每一個低點到髙點的距離都意味著豐厚的收益。于是人們每天都樂此不疲地打探可能影響這些波動的各種原因,以試圖抓住每一個機會。但買高賣只是表象或者說結果,問題的關鍵在于如何實現低買高賣。事實上這些機會中的絕大部分都只能從事后來判斷,作為眾多不同類型投資者參與的綜合結果,股票的絕大部分波動都很難找到確切的原因。雖然每次股價震蕩后都有所謂的專家闡明原因,或曰周邊市場、或曰宏觀經濟、或曰流動性、或曰基本面,但這些專家們從來沒有在事前做出過精準

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